Инфляция, депозит и доллар

Выводы ИИ

1. Вклады почти всегда обгоняли инфляцию – За исключением редких случаев, рублёвые депозиты обеспечивали положительную реальную доходность. Например, с 2000 по 2010 год депозитный индекс вырос с 100 до 2858, тогда как индекс цен (инфляции) достиг лишь 1037. Это означает ~28,5-кратный рост вклада против ~10-кратного роста цен, что каждый год давало вкладчикам прибыль сверх инфляции. Аналогично в 2012–2025 гг. депозитный индекс повысился с 5123 до 47776 (в ~9,3 раза), тогда как инфляционный индекс – с 2635,9 до 7956,0 (лишь ~3 раза). Во все эти годы процент по вкладам превышал инфляцию, сохраняя и приумножая покупательную способность сбережений.
2. Единственный провал – 2011 год – Только в период острого кризиса вклады не уберегли от обесценения денег. В 2011 г. цены взлетели более чем вдвое (индекс инфляции 1037 → 2164,5, то есть +108% за год), тогда как рублёвые депозиты принесли лишь около 29% прибыли. Вкладчики в 2011-м потеряли в реальном выражении ~37% сбережений – инфляция превысила процент по вкладу (29,5%) почти вчетверо. К счастью, уже со следующего года депозиты вновь начали обгонять рост цен.
3. Риск BYN снизился от 2000-х к 2020-м – Волатильность рубля и инфляции заметно уменьшилась по десятилетиям. В 2000-х Беларусь переживала очень высокую инфляцию (например, 107,5% за 2000 год), и ставки по рублёвым вкладам тогда были трехзначными (до 126,6% годовых). В 2010-х инфляция в обычные годы замедлилась до 5–12% в год, а ставки по депозитам – до ~20–35%. Однако были скачки: в кризисном 2011-м инфляция ~109% vs. ставка 29,5%, в 2015-м инфляция ~12% vs. ставка 34%. В 2020-х экономика стала еще стабильней: инфляция удерживается в однозначных величинах (около 5–13% в год), а проценты по вкладам – на уровне 10–17%. Таким образом, за 25 лет макроэкономическая среда изменилась от гиперинфляции к относительной стабильности, и риски вложений в BYN снизились.
4. Девальвации ↔ высокие ставки – Прослеживается обратная связь между падением рубля и процентами по депозитам. В годы резких девальваций банки поднимали ставки, но вклады всё равно не успевали за долларом. Так, в 2000 г. курс доллара подскочил почти в 4 раза (+268,8%), тогда как ставка по рублёвому депозиту была ~126%. Аналогично в 2011 г.: доллар вырос с 0,3050 до 0,8350 BYN (+173,7%), а вклад принёс лишь 29,5%. Напротив, в спокойные периоды курс USD почти не менялся, и проценты по вкладам снижались. Например, с 2005 по 2008 гг. курс доллара оставался ~0,21–0,22 BYN, поэтому ставка опустилась до ~13–16% годовых. Иными словами, при крепком рубле доходность вкладов снижается, а при обвале рубля – растёт, хотя и не догоняет полный масштаб девальвации.
5. Доллар – то спасение от инфляции, то разочарование – Эффективность USD как защиты от роста цен сильно зависела от периода. В кризисные годы доллар превосходно сохранял стоимость: так, в 2011 г. курс USD взлетел на +174% за год, перекрыв инфляцию ~108% и уберегая покупательную способность (даже с запасом). А вот в стабильные периоды доллар стагнировал и не покрывал даже умеренную инфляцию. Например, за 2003–2008 гг. курс USD вырос всего на ~2% (с 0,2155 до 0,2200 BYN), тогда как цены в стране за эти 5 лет поднялись примерно на 67% (индекс 512,4 → 856,9). Держатели валюты в такие годы фактически несли реальные потери, уступая и вкладчикам, и росту цен.
6. В девальвации вклады проигрывали доллару – В периоды обвала рубля доллар обгонял по доходности рублёвые депозиты. Например, в 2015 г. белорусский рубль резко подешевел: курс USD вырос c 1,18 до 1,86 BYN (+57% за год), тогда как рублёвый вклад принес около +34%. Валюта оказалась выгоднее примерно на 23 процентных пункта. Подобная картина наблюдалась всякий раз при крупной девальвации: так, в 2020 г. доллар подорожал на +22% за год (2,11 → 2,57 BYN), превзойдя доходность по вкладам (~11% в 2020-м) почти вдвое.
7. В спокойные годы рублёвый вклад выигрывал у USD – Когда серьезных курсовых потрясений не происходило, рублёвые депозиты давали больший доход, чем хранение сбережений в валюте. С 2003 по 2008 г. курс доллара был почти неизменным (~0,21 BYN), а его общий рост за 5 лет составил ничтожные ~2%. За тот же период депозитный индекс удвоился (с 959,8 до 1991,7, то есть +107% совокупно). Вкладчик в рублях получил в середине 2000-х на порядок больший доход, чем держатель USD, и даже обогнал инфляцию (~+67% за 2003–2008). Ещё пример – 2017–2019 гг.: курс USD за три года практически не вырос (1,97 → 2,11 BYN), а по депозитам суммарно набежало около +38% процентов, укрепив преимущество рублёвых вложений в тихую гавань.
8. Лидеры гонки: доллар в кризис, вклад в норме – Сравнивая три индекса, можно отметить смену лидеров в разные периоды. В годы шоковых обесценений рубля вперед вырывался доллар: и в 2000-м, и в 2011-м долларовый индекс рос сильнее вкладов и цен (+269% и +174% соответственно за год). Зато в спокойные годы чемпионом роста становился рублёвый депозит – благодаря высоким процентам его индекс увеличивался быстрее. К примеру, в 2006–2007 гг. вклад приносил ~13% годовых, тогда как курс USD оставался почти на месте. Индекс инфляции обычно отставал и от доллара, и от вкладов – за исключением разве что экстремального 2011 г., когда рост цен превзошёл доходность депозитов.
9. Ставки по депозитам упали вместе с инфляцией – В начале 2000-х процентные ставки по рублёвым вкладам были астрономическими, но с каждый годом снижались по мере замедления инфляции. В 1999–2000 гг. средние ставки превышали 100% (например, 126,6% годовых в 2000-м). Уже к 2005 году максимальная ставка опустилась до 16%, а к 2010 г. – до 19%. В последние же годы диапазон ставок составлял около 11–17% (например, 15,77% в 2021-м и 14,22% в 2025-м). Таким образом, доходность по вкладам сократилась на порядок, отражая переход от 3-значной инфляции (107% в 2000 г.) к одно­значной (5–12% в 2017–2022 гг.).
10. 25-летний итог: рублёвый вклад – лидер – В длительной перспективе рублёвые депозиты оказались самым прибыльным из трёх инструментов. С конца 1999 по 2025 год депозитный индекс взлетел с 100 до 47776, то есть средства выросли в 478 раз. Для сравнения, долларовый индекс достиг 9375 (рост ~94×), а инфляционный индекс – 7956 (цены выросли ~79,6×). Иначе говоря, вклады полностью защитили сбережения от почти 80-кратной инфляции и превзошли итоговый рост курса доллара примерно в 5 раз, наглядно доказав силу сложного процента в стабильной банковской системе.

Девальвации 2000 и 2011

1999–2002 (рублёвый вклад vs. доллар)

• 2000: После декабрьской базы 1999 г. = 100, рублёвый вклад вырос до индекса ~226.6 к концу 2000 г. (процентная ставка ~126.6%). Однако инфляция была очень высокой (индекс цен ~207.5), а белорусский рубль резко обесценился примерно в 3.7 раза за год (курс с ~0.032 до 0.118; USD-индекс подскочил с 100 до ~368.8). В результате доходность вклада в пересчёте на доллары стала отрицательной – долларовая стоимость вкладов упала относительно начала. Держатель $100 в валюте получил бы значительно больший эквивалент в BYN (~368 против 226 в индексе).
• 2001: Вклад продолжил расти (индекс ~444.8; +96% за год) при всё ещё высокой ставке (~96%). Инфляция замедлилась (ценовой индекс ~303.2), девальвация рубля тоже стала умереннее (курс ~0.158, то есть ~1.34×). В долларовом выражении вклад начал отыгрывать падение: его стоимость в USD выросла по сравнению с 2000 г., хотя ещё немного уступала прямому хранению в долларах (к концу 2001 г. USD-индекс ~493.8 против ~444.8 по вкладу).
• 2002: Ставки по депозитам всё ещё высоки (~60.9%), вклад достиг индекса ~715.7. Инфляция и девальвация замедлились (ценовой индекс ~408.7; курс ~0.192, лишь ~1.2× падение). Рублёвый вклад полностью восстановился после обвала: его индекс (715.7) обогнал долларовый (USD-индекс ~600). В долларовом эквиваленте вклад к 2002 г. превысил стартовый уровень декабря 1999 г., компенсировав потери.

Вывод: Девальвация 2000 г. была крайне мощной (рубль подешевел почти в 4 раза за год) и сразу сделала доллар выгоднее. Однако очень высокие процентные ставки позволили рублёвому вкладу сравнительно быстро наверстать упущенное. Уже через ~2–3 года вкладчик, вложивший в BYN в конце 1999 г., оказался в плюсе относительно доллара, то есть имело смысл держать вклад, если был расчет на быстрое восстановление.

2010–2020 (рублёвый вклад vs. доллар)

• 2011: На фоне предвыборного стимулирования экономики произошёл резкий обвал валюты. За год рубль девальвировался примерно в 2.7 раза (курс с ~0.305 до 0.835 BYN/USD; USD-индекс подскочил с ~953 до 2609). Несмотря на рост номинального вклада (индекс вклада ~3701.6 против ~2858.4 годом ранее, +29.5% при высокой ставке), в долларовом эквиваленте вклад сильно просел. 2011 год принёс отрицательную долларовую доходность (по сути, вклад обесценился более чем наполовину в USD). Держание долларов однозначно выигрывало в краткосрочной перспективе этого кризиса.
• 2012–2014: После шока 2011 г. ситуация стабилизировалась. Рубль девальвировался незначительно (курс ~0.85→0.95 BYN/USD), инфляция оставалась высокой, а ставки по депозитам – очень высокими (30–40% годовых). Рублёвый вклад начал интенсивно отыгрывать потери: индексы вкладов росли в ~1.4–1.5 раза ежегодно, значительно обгоняя рост USD-эквивалента. Долларовый индекс почти не рос в эти годы (валюта стояла относительно стабильно), поэтому разрыв сокращался. К концу 2014 г. индекс вклада (~9642) уже близился к долларовому (~3688) в пересчёте на базу 2010 г., хотя в полном объёме потери еще не были покрыты.
• 2015: Новый девальвационный эпизод (связанный с внешними шоками) снова ударил по рублю – курс упал с ~1.18 до 1.86 BYN/USD (рубль −57% за год). Вклад получил ~34% номинальной прибыли, но USD-индекс скачком вырос до ~5798 (с ~3687). Доходность вклада за 2015 г. вновь ушла в минус в долларовом выражении. Рублёвый индекс (~12920) снова ощутимо отстал от долларового (~5798) к концу года, отдаляя момент полного восстановления.
• 2016–2019: После деноминации 2016 г. и мер стабилизации рубль вошёл в относительно спокойный период. Курсы колебались в пределах 1.9–2.2 BYN/USD, инфляция снизилась, ставки по депозитам тоже упали (до ~11–17% в 2017–2019 гг.). Тем не менее, в эти годы рублёвая доходность превалировала над девальвацией, и вклад постепенно наращивал реальную стоимость. К 2019 г. рублёвый вклад окончательно догнал и обогнал доллар: по данным индексов, ~21868 против ~6583 (нормированные к базе, т.е. ~3.3× выше начального уровня 2010 г. в USD). Это означает, что спустя ~8–9 лет после кризиса 2011 г. вклад в BYN превзошёл стратегию хранения долларов.
• 2020: На фоне пандемии и внутренней нестабильности рубль снова ослаб (~2.11 → 2.57 BYN/USD). Номинальная доходность по вкладу (~11.5%) не покрыла этой девальвации. В 2020 г. вклад снова “ушёл в минус” относительно доллара (индекс вклада ~24378 vs USD-индекс ~8034), хотя предыдущий задел позволил сохранить выигрыш на долгосроке.

Вывод: Вкладываться в BYN накануне девальвации 2011 г. оказалось невыгодно в ближайшие годы – рубль рухнул втрое, и быстрых компенсаций не было. Лишь через почти десятилетие постоянных процентов и при относительной стабильности валюты вклад вышел в уверенный плюс против доллара. Таким образом, стратегия рублёвого вклада перед крупной девальвацией 2011 г. имела смысл только при очень длинном горизонте и выдержке; восстановление заняло много лет и подвергалось промежуточным потрясениям (например, 2015 и 2020 гг.).